2018注会考试《财务成本管理》高频考点：债务资本成本估计的方法

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　　【考点1】债务资本成本估计的方法

　　一、税前债务资本成本估计的方法

　　(一)不考虑发行费用的税前债务资本成本估计

　　1.到期收益率法(公司目前有上市的长期债券)

　　(1)基本原理：采用逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出的现值等于未来现金流入现值的折现率。

　　(2)基本公式：

　　或：

　　注：本金为债券面值;i为到期收益率，即税前债务成本;n为债券剩余期限，通常以年表示。

　　2.可比公司法

　　(1)适用条件：公司没有上市的债券，但可以找到一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。该可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

　　(2)基本做法：计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

　　3.风险调整法

　　(1)适用条件：公司没有上市的债券，也找不到合适的可比公司，但有信用评级资料。

　　(2)基本公式：税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

　　政府债券的市场回报率

　　①政府债券与本公司预计期限相同（到期日相同或相近）；

　　②政府债券的市场回报率采用的是到期收益率（不是票面利率）

　　信用风险补偿率的确定

　　①选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券；

　　②计算这些上市公司债券的到期收益率；

　　③计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券的到期收益率（无风险利率）；

　　④计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；

　　⑤计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。

　　(二)考虑发行费用的税前债务资本成本估计

　　在估计债券资本成本时考虑发行费用，需要将其从筹资额中扣除。

　　式中：F为发行费用率

　　二、税后债务成本的估计

　　税后债务成本=税前债务成本×(1﹣所得税税率)

　　【提示】利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本。由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。